Ivan Kroshnyi: Robert bot
  • Русский
  • English
Forex и ФРС. Обзор от Ивана Крошного

Прогноз. Макроэкономическая ситуация. ФРС. Forex

Содержание:

1. Ситуация с FOMC/ФРС
2. Ситуация на Forex

Рынками правят ценовые действия центральных банков. Мы услышали FOMC – необходимо увидеть значительное снижение инфляции, прежде чем они откажутся от жесткой позиции.

ФРС не будет успокаиваться только потому, что рынки падают, а разовые отчеты показывают те цифры, которые не соответствуют их прогнозам. В центре – все та же ценовая стабильность. Поэтому 4% плюс или провал, полная остановка. И широкие рынки наконец-то это поняли. Убежденность, что США впадут в рецессию, возрастает.

Свежий обзор MUFG напрямую касается прогноза в отношении фондового рынка и Forex. Делюсь ключевым на ближайшее время.

Ситуация с FOMC/ФРС

1. 2022 год войдет в книгу рекордов: ФРС провела третье резкое повышение ставки на 75 б.п. И, судя по прогнозам, рынки будут ожидать еще больше таких крупных повышений до конца года (ФРС нацелена на повышение ставки как минимум до 4%).

2. Пауэлл обычно игнорирует подачу сигналов, но в этот раз он использовал их как инструмент, чтобы донести до рынков убежденность в том, куда движутся ставки.

3. Учитывая, насколько сильно их подняли, ФРС мог бы немного отступить. Но решили нагнетать обстановку и «продолжать в том же духе», пока инфляция явно не пойдет на снижение.

4. Последствия для рынка: у ставок в США будут ограниченные возможности для дальнейшего ралли. Поэтому следим за дальнейшей торговлей акциями. И конкретно за тем, как пройдет следующий месяц до промежуточных выборов и следующего заседания FOMC.

5. Риск дальнейшего падения рынка существует. В конце концов, ФРС в этом и нуждается: они хотят ужесточения финансовых условий (FCI), это просто необходимо. Иными словами, нас ждет дальнейшее ужесточение FCI, пока что-то не «сломается» в каком-либо секторе рынка и/или экономики, либо в обоих. Поскольку ставки уже сделали большую часть дисконтирования, оставшееся ужесточение FCI, скорее всего, будет происходить за счет рисковых активов.

Волатильный 3-й квартал настраивает на сложный 4-й. Кредитный рейтинг инвестиционного уровня (индекс IG US)

1. С середины июля до середины августа на рынках было сильное ралли.

Факторы:

✔прибыль за 2-й кв., которая в основном оказалась лучше ожиданий;
✔принятие 27 июля рынками повышения ставки ФРС на 75 б.п. и ожидания дальнейшего повышения;
✔более низкий отчет CPI 10 августа.

2. К 16 августа S&P500 вырос на 13,6% по сравнению с серединой июля, а индекс IG неожиданно вырос на 22 б.п. (со 153 до 131 б.п.) Однако ралли было недолгим: с середины августа до середины сентября оба рынка снизились.

Факторы:

✔слишком жесткие комментарии Пауэлла (возродились опасения дальнейшего повышения ставок, а также риск рецессии);
✔более сильный, чем ожидалось, отчет по ИПЦ (инфляция еще не под контролем);
✔сообщения о снижении темпов роста ВВП Китая;
✔нескольких экономических отчетов, которые все же показали неплохой рост.

3. К середине сентября S&P 500 упал на 12% с середины августа до $3 790 (самого низкого уровня с 14 июля). Спреды по индексу IG расширились на 14 б.п. до 143 б.п. (самого широкого уровня с начала августа). С начала года S&P 500 снизился на 20%.

4. Волатильность доказывает, что за последние 6 мес. основные рыночные риски не изменились.

Факторы:

✔сохраняющиеся признаки высокой инфляции;
✔сбои в цепочке поставок;
✔война РФ с Украиной;
✔эскалация отношений Китая с Тайванем;
✔повышение ставок и сокращение баланса ФРС посредством процесса количественного ужесточения (QT).

Ситуация на Forex

1. Еще один месяц и еще один новый максимум для доллара США. По DXY доллар касался нового внутридневного максимума каждый месяц в этом году, а в сентябре новый максимум на ~2,5% сильнее, чем зафиксированный максимум августа. Продолжается положительная динамика.

2. Вчера Минфин Японии подтвердило интервенцию на валютных рынках (обеспокоены скоростью снижения курса йены). Это помогло вызвать некоторый разворот укрепления доллара, в основном против иены, но фактически по всему рынку. Решение BoJ вряд ли изменит тренд, поскольку самым важным событием последних 24 часов остается жесткое выступление ФРС об агрессивной ДКП.

3. Впереди дальнейшее ужесточение финансовых условий, и оно, с большой вероятностью, приведет к дальнейшему укреплению доллара. Хотя, надо отметить, действия большинства других центральных банков стран G10 помогают сдерживать рост доллара: на этой неделе шесть центральных банков G10 провели заседания, и все, кроме Банка Японии, повысили ставки либо на 50, либо на 75 б.п.

4. Фактическая пауза в ужесточении ставок ФРС должна наступить в 1 квартале 2023, и только тогда мы сможем увидеть некоторый разворот в тенденции укрепления доллара США.

5. Базовые ожидания по валютам в ближайшей перспективе:
USD/JPY – нейтральный (диапазон: 135-150);
EUR/USD – медвежий (диапазон: 0.9500-1.0300);
USD/CNY – бычий (диапазон: 6.9000-7.1000).

Forex. Основные факторы риска в ближайшие месяцы

USD/JPY

Учитывая вчерашние события, один из рисков в том, что интервенции, предпринятые властями Японии, окажутся более успешными, чем предполагается. Если Минфин продолжит принимать меры для остановки ослабления японской йены, это может оказать большее влияние в течение более длительного периода. Это кажется маловероятным, но об этом следует помнить (учитывая, что интервенция была подтверждена резко, только вчера утром).

Более быстрое ужесточение финансовых условий, выраженное, скажем, более резким падением на фондовых рынках США, может изменить ожидания повышения ставки более внезапно, что повлияет на снижение курса USD/JPY ниже, чем предполагалось.

EUR/USD

Основной повышающий риск для медвежьего прогноза по EUR/USD может быть вызван дальнейшим ослаблением острых проблем с поставками энергоносителей в Европе. Если цена на газ продолжит снижаться в преддверии зимы, это поможет ослабить опасения относительно более резкого замедления роста в еврозоне.

В то же время, евро может укрепиться сильнее, чем ожидается, если ЕЦБ продолжит повышать ставки более быстрыми темпами (в то время как ФРС даст понять, что рассматривает возможность замедления темпов повышения ставок).

USD/CNY

Понижающим фактором для китайского юаня может стать ухудшение ситуации с COVID-19 и продолжающееся давление со стороны сектора недвижимости. В ближайшей перспективе правительству предстоит создать позитивные ожидания для домохозяйств и корпораций.

Еще один риск – динамика повышения ставки ФРС.

Ваша корзина