Порой достаточно снежинки, чтобы началась лавина. Что происходит в банковском секторе.

А происходит вот что… SVB Financial Group #SIVB (материнская компания Silicon Valley Bank) позавчера сообщила, что продала ценные бумаги из своего портфеля с убытком в $1,8 млрд, и пытается привлечь $2,25 млрд путем размещения обыкновенных и привилегированных акций. Вчера #SIVB упали на 61% до $105. На этом распродажи не закончились:

• вчера под ударом оказался весь банковский сектор ► SPDR S&P Bank ETF #KBE -6,7%; SPDR S&P Regional Banking ETF #KRE -7,6%.
• конкретно по финансовым лидерам ► JPMorgan #JPM -5,2%; Bank of America #BAC -6%; Wells Fargo #WFC-5,8%; Charles Schwab #SCHW вообще улетел в -10,5%
• крепко пострадали региональные банки ► First Republic #FRC -16%; USB #USB -6,5%; Zions Bancorporation #ZION -11%; Comerica #CMA -7,5%

Критичны четыре момента
• SVB Financial Group – важнейший кредитор для компаний на ранних стадиях развития и банковский партнер почти 50% американских венчурных технологических и медицинских компаний, вышедших на фондовые рынки в 2022 году
• Акции SVB Financial Group понесли самые большие потери за последние 25 лет
• Финансирование венчурного капитала в ближайшей перспективе может стать ограниченным
• В феврале увеличилось «сгорание» наличности у клиентов (теперь инвесторы экстраполируют это на остальную отрасль)

По сути последнего отчета SVB
• В балансовом отчете на конец года указано $91,3 млрд. ценных бумаг, которые классифицированы как «удерживаемые до погашения». Значение классификации заключается в том, что позволяет исключать убытки по ценным бумагам как из прибыли, так и из собственного капитала.
• В сноске отчета отмечено, что справедливая рыночная стоимость этих ценных бумаг составляет $76,2 млрд, т.е. на $15,1 млрд ниже их балансовой. Разрыв стоимости на конец года был практически равен собственному капиталу SVB в размере $16,3 млрд.

По факту

В последние месяцы регулирующие органы выражали обеспокоенность по поводу нереализованных убытков банков по инвестиционным ценным бумагам. В декабре Федеральная корпорация страхования депозитов FDIC сообщила, что нереализованные убытки американских банков по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи и удерживаемым до погашения, по состоянию на 30 сентября 2022 составили $690 млрд ► на 47% больше, чем кварталом ранее.

1 декабря председатель Федеральной корпорации по страхованию депозитов США FDIC заявил (дословно): «Сочетание высокого уровня долгосрочных активов и умеренного снижения депозитов подчеркивает риск того, что эти нереализованные убытки могут стать реальными убытками, если банкам придется продавать инвестиции для удовлетворения потребностей в ликвидности» ► убытки могут быть «значительными».

В 2021 году активы и депозиты SVB Financial Group почти удвоились, большую часть которых банк вложил в казначейские облигации США и другие долговые бумаги, финансируемые правительством. Вскоре после этого ФРС начала свою кампанию по повышению ставок ► последние события подчеркивают назревающую масштабную проблему для американских кредиторов, которые наблюдают, как растущие процентные ставки снижают стоимость их облигаций (банки не сразу несут убытки – только при продаже, как произошло в случае с SVB)

Резюме

Я вижу две проблемы: 1. убытки, которые SVB вынуждена нести по своему портфелю облигаций, что приводит к вопросу: сколько стоят ценные бумаги, которыми владеют банки, если они будут вынуждены их продать; 2. с ростом доходности удерживать депозиты становится намного сложнее, что может заставить другие банки продать свои ценные бумаги или повысить %% ставки для вкладчиков: это приведет к снижению чистой процентной маржи.
Маленькие вещи иногда приводят к большой реакции. Мне кажется, что история с SVB может быть верхушкой айсберга, п�