Harley-Davidson. Отчет. Тренд. Практический урок по долгу.

Согласно отраслевому индексу цен производителей в целом по рынку средняя отпускная цена в секторе мотоциклов, велосипедов и запчастей неуклонно растет с мая 2022 года. А декабрьские цены выросли на 2,8% по сравнению с прошлым годом.

Вчера после отчета на 10% взлетели акции Harley-Davidson #HOG: легендарный производитель мотоциклов представил солидные результаты, несмотря на сложную макросреду. Сигналами спроса удовлетворены, январь проходит в соответствии с ожиданиями. C начала года #HOG +24%; за год +44%. В этом году Harley-Davidson отмечает 120-летие.

Новая структура сегментной отчетности
Завершено выделение первой публично торгуемой компании по производству полностью электрических мотоциклов в США LiveWire под тикером #LVWR c 27 сентября 2022 года. После закрытия сделки Harley-Davidson владеет ее контрольным пакетом 89,4%. Консолидированная чистая прибыль, приходящаяся на Harley-Davidson, Inc. и расчеты EPS теперь будут отражаться с учетом корректировки. Т.е. ↓
Начиная с четвертого квартала 2022 года, новая отчетность по бизнес-сегментам #HOG теперь включает:
- Harley-Davidson Motor Company (HDMC) ► группа по производству/продажам мотоциклов Harley-Davidson
- Harley-Davidson Financial Services (HDFS) ► группа обеспечения финансирования мотоциклов
- LiveWire ► группа по разработке/продажам электрических мотоциклов LiveWire, включая электрические баланс-байки STACYC
- Harley-Davidson, Inc. (HDI) ► управляющая, под которой работают HDMC, HDFS и LiveWire
Консолидированные финансовые результаты
Полный 2022 (для объективности напомню, что во 2м квартале было приостановлено производство мотоциклов)
- Выручка $5.75 млрд (+8%) ► HDMC +9%; HDFS +3%; LiveWire +31%
- Поставки мотоциклов Harley-Davidson 193500 ед. (+3%)
- Операционная прибыль $909 млн (+10%)
- Чистая прибыль $741 млн (+14%)
- EPS $4.96 (+18%)

4 кв. 2022 год (г/г)

Выручка $1.14 млрд (+12%)
Поставки мотоциклов Harley-Davidson 34000 ед. (+18%)
Операционная прибыль $4 млн (vs ($7))
Чистая прибыль $42 млн (+94%)
EPS $0.28 (+100%)

О капитале

ДС от операционной деятельности = $548 млн.
ДС и их эквиваленты = $1,4 млрд на конец года (-$442 млн)
Капитальные вложения за весь год = $180 млн.
Возврат акционерам более $400 млн = выплаченные дивиденды $93 млн + выкуп акций $324 млн (8,4 млн акций)

Прогноз #HOG на полный 2023

HDMC ► рост выручки от 4 до 7% и маржи операционной прибыли от 14,1 до 14,6%
HDFS ► снижение операционной прибыли от 20 до 25%
LiveWire ► оптовые продажи мотоциклов от 750 до 2000 единиц и убыток от операционной прибыли от $115 до $125 млн.
Harley-Davidson ► капитальные инвестиции $225-$250 млн

Годовой прогноз по инфляции затрат

Логистика: снижение тарифов на морские перевозки компенсируется ростом складских и трудовых расходов ► +0-2%
Производство: более высокие затраты на оплату труда ► +3-5%
Материалы: стоимость услуг поставщиков увеличилась в связи с ростом тарифов; частично компенсировано снижением расходов на сырьевые товары ► +2-3%

Что с долгом…

Вчерашний отчет был представлен в виде ключевых операционных данных, но при анализе уровня задолженности очевидным местом для начала является баланс (а его как раз и не представили). Но опираясь на опубликованный за 3 кв. баланс хочу отметить довольно большой долг #HOG и разобраться в деталях (своего рода урок на примере #HOG). Исходные данные за квартал, закончившийся в сентябре 2022. Итак.

Краткосрочная задолженность #HOG = $2 433 млн; долгосрочная задолженность = $4 738 млн. Совокупный долг = $7170 млн (примерно уровень сопоставимого периода годом ранее). При этом у #HOG было совокупно $2430 млн наличными ► чистый долг = $5150 млн.
Годовая EBITDA = $1 112 млн. ► Годовой коэффициент долг/EBITDA = 7170/1112 = 6,44 ► Высокий. Высокое отношение долга к EBITDA означает, что на выплату долга потратится больше времени. Коэффициент