Бриф о главном

Приветствую в 2024 году, в первой короткой праздничной неделе. Этот год станет «годом выборов». В глобальном масштабе на выборы придет больше избирателей, чем когда-либо в истории: по меньшей мере в 64 странах (плюс ЕС), представляющих в совокупности ~50% населения планеты, пройдут национальные голосования, результаты которых окажутся значимыми на годы вперед. Что важно в экономическом плане.

• Когда начнут снижаться процентные ставки. Инфляция во многих развитых странах снижается, но далеко не подавлена. Тем не менее, все склоняются к тому, что центральные банки будут принимать решения помягче. В последнем отчете ФРС говорится о возможности снизить ставки на 0,75 п. п. в 2024 году до диапазона от 4,5% до 4,75%, не вызвав повторного всплеска инфляции. Для еврозоны, где экономические данные были слабыми, а инфляция снижалась сильнее (чем ожидалось), расчеты иные: ставки ЕЦБ должны оставаться на достаточно строгих уровнях до тех пор, пока это необходимо. Впрочем, рынки предполагают, что в этом году %% ставки ЕЦБ снизятся намного больше — с 4% до 2,5%

• Дефицит бюджета США в 2023 году увеличился примерно вдвое — с $950 млрд. в 2022 году до $1,84 трлн. = 7,4 % ВВП. По оценкамJP Morgan, в перспективе дефицит федерального бюджета сократится до все еще очень больших 5,9% ВВП (отразится некоторое затягивание поясов на стороне расходов, частично компенсированное более высокими процентными выплатами по государственному долгу)

• Темпы роста в странах Северной Америки и Западной Европы будут ниже их потенциала. Это соответствует цели возвращения инфляции к целевым показателям. Во всех крупнейших регионах прогнозируются более низкие годовые темпы роста реального ВВП: в 2024 году глобальный годовой реальный ВВП будет расти медленнее — на 2,3 % по сравнению с 2,7 % в 2023 году, хотя рост в некоторых регионах, включая Азиатско-Тихоокеанский регион, поможет избежать глобальной «жесткой посадки»

• Экономика материкового Китая будет восстанавливаться медленно – через мягкую политику, постепенное повышение доверия в частном секторе и сокращения спада на рынке жилья

• За последние 18 месяцев на фоне резкого роста ипотечных ставок активность в жилищном секторе США упала на 30-40%. Поскольку показатели доступности жилья находятся на 40-летнем минимуме, а 75 % ипотечных кредитов выдаются по ставке 4 % или ниже, рынок фактически заморожен. За последние шесть кварталов реальные инвестиции в жилую недвижимость сократились на 12% в годовом исчислении. Между тем, стоимость жилья в 2023 году выросла на 6 % — почти до исторических пиков (на фоне ограниченного предложения и исторически низкого уровня вакансий). Учитывая и без того значительное падение за последние годы, рынок жилья — та область, которая в 2024 году может показать лучшие результаты, чем в 2023, даже если в ближайшей перспективе тенденции останутся мягкими

• Глобальная реструктуризация цепочек поставок потребует времени. За последний год, по мере того как сокращались запасы и снижались расходы на транспортировку, внимание к цепочкам поставок переключилось с краткосрочных тактик на долгосрочные стратегии минимизации затрат при обеспечении устойчивости. Принятые в 2022 году в США законы, в том числе Закон о CHIPS и науке и Закон о снижении инфляции, стимулируют некоторые стратегические отрасли, в том числе полупроводники и возобновляемые источники энергии, к выводу производства на оншорную сторону. Этим вызван и рост инвестиций бизнеса в высокотехнологичные производственные структуры за последний год

• Уровень безработицы в США может повыситься, при этом оставаясь низким в историческом контексте. Динамика на рынке труда слабеет: рост заработной платы замедляется, уровень безработицы несколько повышается, а также снижаются показатели увольнений и временной помощи. Увеличение численности рабочей силы и рост иммиграции за последний год привели к увеличению предложения рабочей силы, в то время как сокращение рабочей недели указывает на снижение спроса на рабочую силу. Учитывая трудности с привлечением и удержанием работников после covid, предприятия могут более неохотно, чем обычно, увольнять работников в условиях замедления экономического роста. Тем не менее, снижение активности в сфере найма может привести к тому, что уровень безработицы к концу 2024 года поднимется до медианной отметки 4% из-за оттока работников. Уже замедляющийся рост заработной платы должен еще больше замедлиться в условиях более мягкого рынка труда

• Давление на сектор коммерческой недвижимости усилится. Ситуация с более высокими процентными ставками на более длительный срок и проблемы среди мелких и региональных банков приводят к ужесточению стандартов кредитования и замедлению медленного роста. Это происходит со всеми типами кредитов, но наиболее остро это касается сектора коммерческой недвижимости, где небольшие и региональные банки имеют значительные риски. Учитывая, что долг по коммерческой недвижимости с наступающим сроком погашения в следующем году составит почти $550 млрд., ожидается, что потери кредиторов и инвесторов возрастут.

• Продолжится снижение цен на жилье в Западной Европе. Жесткие условия кредитования и рост стоимости заемных средств продолжат давить на цены в 2024 году. Скорость и интенсивность коррекции в разных странах различны и зависят от дисбалансов, накопившихся за последнее десятилетие на каждом рынке жилья, плюс от периодов фиксации ипотечных ставок

• Напряженный календарь выборов. Избирательные кампании определят вектор в нескольких ключевых странах, включая США, РФ, Индию, Мексику и ЕС. Для США значительным является риск резкого сокращения поставок какого-либо важного товара или продукции — энергоносителей, продуктов питания, полупроводников, — что вызовет масштабное нарушение работы рынка. Эти президентские выборы имеют намного более значимое влияние на геополитику, чем в последние циклы

• Разногласия по поводу искусственного интеллекта. В 2023 рост американского фондового рынка обусловлен «великолепной семеркой» — Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, Meta, Nvidia и Tesla. Вопрос теперь такой: кто из них сможет монетизировать ИИ так, чтобы вызвать следующую волну роста цен на акции

• Изменения, которые грядут в самое ближайшее время, касаются глобального минимального налога. В 2024 году законы, приближающие его введение, вступят в силу в Великобритании, ЕС, Японии и других странах. В большинстве этих стран компании уже облагаются налогом более чем на 15%. Но с этого момента они также начнут взимать «дополнительные» налоги с крупных компаний, которые используют законные лазейки для перевода прибыли в такие места, как, например, карибские налоговые убежища (где ставки ниже). Идея состоит в том, чтобы остановить «гонку на дно», в которой правительства годами снижали ставки корпоративного налога, чтобы привлечь инвестиции. Хотя поначалу минимальный налог будет введен лишь в нескольких крупных странах, в дальнейшем их станет больше

KROSHNYI_expertchannel